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春节之后，医药板块的核心资产出现了比较大回调，甚至跌的有人开始怀疑人生，有人问会不会和去年7月一样，医药股一下子就跌半年？我们认为此轮医药板块的回调与基本面无关，主要原因是顺周期崛起导致的股市板块轮动，接种疫苗导致海外疫情出现拐点，春节前医药前期涨幅较大，医药核心资产估值并不便宜，本轮回落，与去年11月冠脉支架大量采购，导致的医药板块出现的恐慌大跌有一定类似之处，从时间节点来看，不会出现去年7月那样的半年的持续性回落，有三大原因：
第一，本轮牛市的核心就是居民资产配置从房产到基金进入股权。而公募基金等机构对医药持仓处于历史低位——过去10年第二次低配（见下图）
从历史来看，过去几十年，居民财富主要集中在房地产上，房地产占比一直显著高于金融资产﹐但是这一比例并非一成不变，居民对金融资产的配置比例也受到金融资产与房地产的表现影响﹐过去房地产的收益率的吸引大于金融市场﹐但是近年来﹐随着*策不断强调并强化"房住不炒"的理念,房地产巿场表现不尽人意,而金融市场却保持了强劲增长，自年股市的赚钱效应不断提升﹐在此影响下，居民资产配置有不断向金融资产倾斜、居民财富“搬家"的趋势。
我们在周末就讲过，公募基金机构在年7月的对于医药股的持仓达到了13%，而去年12月底的配置低于医药板块的市值占比，还没有达到标准仓位。
第二，机构并未大量配置医药股，医药板块估值结构性贵，但医药板块整体不贵。
很多投资人担心机构大量买入医药股，我们可以看北上与公募基金共同长期重仓行业分布。从公募基金的具体持仓来看，前30大重仓股（今天晚上好人好股app直播讲具体机构重仓股）中，生物医药股只有三个。
虽然医药板块中，医疗服务偏贵，但医药工业中，原料药PE估值只有26倍，医药商业不到20倍。
而且从历史数据来看，医药板块的估值，截止到上周五，并不是历史高位。以年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值37.11倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为21.25倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为75%。即使以TTM估值法计算，目前医药板块估值49倍PE，仅高于历史平均水平（37倍PE）。
第三，中国医药企业进口替代和走向国际化的进程都未结束
中国医药企业要想像格力，海尔，小米家电等制造业一样走向世界，第一步就是生产具有全球竞争力的产品，目前全球的制药巨头都已经进入中国市场，所以中国制药企业第一步首先就是完成进口替代，就是你的产品要比肩国际巨头，在中国市场把外国企业打败，才能进入国际市场。无论是药品还是医疗器械，我们与国际巨头的差距，至少是5年以上，甚至10-20年差距。
中国制药企业包括CRO企业，国际化、商业化、差异化会是大势所趋：年是医药行业License-out的元年，其中部分合作协议的总额超过了10亿美金，首付款也超过1亿美金，在新一年中，医药行业国际化预计会越来越多，相对应的，医药行业的研究方法会进一步演化，除了传统的业绩和Pipeline估值外，事件催化剂也将是大家
