天风医药周报从批签发变化来看血制 [复制链接]

郑薇/潘海洋团队（郑薇/潘海洋/赵楠/赵雅韵）

联系人：郑薇/潘海洋

投资摘要

医药生物同比上涨5.98%，整体表现强于大盘

本周上证综指上涨1.06%，报.58点，中小板上涨2.72%，报.68点，创业板上涨4.27%，报.84点。医药生物同比上涨5.98%，报.55点，表现强于上证4.92个pp，强于中小板3.27个pp，强于创业板1.71个pp。全部A股估值为16.04倍，医药生物估值为43.74倍，对全部A股溢价率为.65%，处于历史较高水平。

本周专题：从批签发变化来看血制品行业有望迎来高景气度

·从全部白蛋白来看，M1-11实现了双位数的增长（同比+12.4%），其中进口企业批签发量同比+20.1%，国产企业批签发量同比+1.0%，进口企业贡献了绝大部分增量。考虑到海外疫情确实影响到了进口企业采浆，目前白蛋白提价逻辑尚在，但就已有数据而言，11月单月进口白蛋白占比尚未见下滑，数据未显示进口白蛋白供给减少。

·从所有国产品种批签发量来看，国产白蛋白批签发同比+1.0%，静丙批签发同比+7.4%，狂免批签发同比-7.6%，破免批签发同比+3.8%，除因子类产品整体批签发增长较大外，其余品种变化不大，考虑到静丙和特免生产的互斥性，球蛋白在今年前11个月增长速度预计和白蛋白类似。

·供给端：考虑到今年受疫情影响，全国单采血浆站预计受影响约1个月，单采血浆量维持去年水平，或有所下滑，去年全国采浆量约吨，同比约+6%，血制品生产具有一定生产周期，今年采浆的下滑可能会影响到后续的投浆及产品的生产，明年上半年的血制品供应可能会趋紧。

·需求端：血制品作为处方药，今年受到疫情影响需求有所下滑，和其他药品一样，医院门诊量和手术量的恢复，在明年会有较好的恢复，加之新冠对医生和民众的教育，对于血制品的需求有望提升，整个血制品行业在短期供给有限，需求回升的背景下，有望迎来新一轮的高景气。

12月金股：药石科技（.SZ）、众生药业（.SZ）

药石科技（.SZ）：公司深耕分子砌块领域，形成了独特的竞争优势，有望充分享受行业高景气度。公司基于分子砌块从实验室到商业化生产的业务不断增长，同时布局前段药物发现以及后端制剂CDMO打造一体化药物研发平台，未来发展可期。

众生药业（.SZ）：公司过去作为中成药企业近年来不断发展化药业务，并且较早进行创新药布局，有望转型成功。公司在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局，流感新药ZSP二期临床试验获得了积极结果，10月获批III期临床伦理。随着公司流感新药III期临床大规模入组预期，未来数据发布及报产预期，有望对公司形成积极影响；长期我们看好公司创新药兑现逻辑，有望转型成功。

稳健组合（排名不分先后，滚动调整）

迈克生物，安图生物，万孚生物，益丰药房、迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通、片仔癀，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，通策医疗、云南白药，长春高新，凯莱英、天坛生物

风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险、新冠疫情进展具有不确定性

目录

正文

1.从批签发变化来看血制品行业有望迎来高景气度

除去广东所、吉林所差11月最后1周，北京所差最后2周，中检院已披露的血制品批签发数据表明，今年前11个月，血制品主要大品种的批签发量均体现出稳健增长的趋势。其中M1-11白蛋白批签发.50万件，同比+12.4%，静丙批签发.45万件，同比+7.4%，狂免批签发.62万件，同比-7.6%，破免批签发.08万件，同比+3.8%，因子类产品整体批签发增长较大。

从具体品种来看，年M1-11白蛋白共批签发.50万件，同比+12.4%。进口/国产比例由10月份的55/45提升至70/30，进口白蛋白量回升，反观国产白蛋白量未有明显提升，由于11月数据尚未完全披露，未披露机构中，广东所和北京所均有进口和国产白蛋白批签发，故数据不全，从已有数据来看，进口比例仍未有明显下降。

从白蛋白企业批签发来看，在M1-11，主要上市企业批签发量及增速分别为：天坛生物.15万件，同比+2.7%、上海莱士.48万件，同比+17.1%、华兰生物.27万件，同比+4.4%、博雅生物86.57万件，同比+34.1%、卫光生物.87万件，同比+40.6%、双林生物90.76万件，同比-8.4%。

静丙：各主要上市企业在今年M1-11的批签发分别为天坛生物.80万件，同比+5.8%，上海莱士.84万件，同比+55.5%，华兰生物.54万件，同比-12.7%，卫光生物63.39万件，同比+22.7%，博雅生物59.50万件，同比+15.2%，双林生物56.20万件，同比+27.1%。

因子类：PCC批签发企业中华兰和泰邦为主力，M1-11分别批签发43.94、81.69万件，分别同比+29.4%、+51.7%，今年新增批签发企业南岳生物，贡献7.80万件。因子ⅧM1-11批签发企业中：上海莱士61.28万件，同比+71.0%，泰邦生物47.79万件，同比+21.7%，华兰生物45.17万件，同比-27.4%，绿十字中国28.95万件，同比+21.8%，天坛生物有少量0.37万件批签发。纤原M1-11批签发企业中：主力上海莱士批签发44.17万件，同比+.3%，博雅生物22.89万件，同比-16.2%，泰邦生物22.13万件，同比-16.3%，派斯菲科17.31万件，同比+.0%。

从主要企业来看，天坛生物年M1-11白蛋白批签发.15万件，同比+2.7%，静丙批签发.80万件，同比+5.8%，两大品种呈现出稳健增长的趋势，单11月份，两个大品种批签发同比均有所下滑。狂免、破免和乙免三种特免M1-11批签发均有下滑。

华兰生物年M1-11白蛋白批签发.27万件，同比+4.4%，静丙批签发.54万件，同比-12.7%。特免中破免批签发.70万件，同比+18.6%，狂免76.18万件，同比-35.2%，疫苗21.06万件，同比+64.6%，预计是公司将球蛋白生产更多转移至特免品种中，静丙有所下滑，破免和乙免批签发提升。因子类产品中，PCC和因子Ⅷ分别批签发43.94、45.17万件，分别同比+29.4%、-27.4%，纤原无批签发。

博雅生物年M1-11白蛋白批签发86.57万件，同比大幅+34.1%，静丙59.50万件，同比+15.2%，狂免69.06万件，同比+32.0%，纤原22.89万件，同比-16.2%。大品种白蛋白、静丙和狂免批签发都有所上涨，纤原批签发下滑。

从中检院的批签发数据中，我们可以看出：

·从全部白蛋白来看，M1-11实现了双位数的增长（同比+12.4%），其中进口企业批签发量同比+20.1%，国产企业批签发量同比+1.0%，进口企业贡献了绝大部分增量。考虑到海外疫情确实影响到了进口企业采浆，目前白蛋白提价逻辑尚在，但就已有数据而言，11月单月进口白蛋白占比尚未见下滑，数据未显示进口白蛋白供给减少。

·从所有国产品种批签发量来看，国产白蛋白批签发同比+1.0%，静丙批签发同比+7.4%，狂免批签发同比-7.6%，破免批签发同比+3.8%，除因子类产品整体批签发增长较大外，其余品种变化不大，考虑到静丙和特免生产的互斥性，球蛋白在今年前11个月增长速度预计和白蛋白类似。

·供给端：考虑到今年受疫情影响，全国单采血浆站预计受影响约1个月，单采血浆量维持去年水平，或有所下滑，去年全国采浆量约吨，同比+6%，血制品生产具有一定生产周期，今年采浆的下滑可能会影响到后续的投浆及产品的生产，明年上半年的血制品供应可能会趋紧。

·需求端：血制品作为处方药，今年受到疫情影响需求有所下滑，和其他药品一样，医院门诊量和手术量的恢复，在明年会有较好的恢复，加之新冠对医生和民众的教育，对于血制品的需求有望提升，整个血制品行业在短期供给有限，需求回升的背景下，有望迎来新一轮的高景气。

2.静待医药*策落地期，